Трансграничное движение капиталов, инвестиционный климат и возможности увеличения инвестиций в российскую экономику. Д. В. Тулин, кандидат экономических наук.


Чтобы посмотреть этот PDF файл с форматированием и разметкой, скачайте файл и откройте на своем компьютере.
6/2011 стимулирующие развитие отрас сегментов экономики придется жертвовать механизмами безадресного рефинанси рования которые лишь пополнения ковского сектора ликвидностью рыночной конъюнктуры достижение хотя кратковременного 1–2 года роста пределах 3–5% год нарушения сложившихся условий ономического равнове представляется возможным случае резкой понижательной тировки нефтяных произойдут существенные макроэкономической ситуации которые образом затруднят проведение госу дарством активной инвестиционной политики дение спровоцирует сокращение поло жительного сальдо счета текущих операций платеж ного баланса снижение доходов государственного бюджета его дефицита Курс ино странным валютам начнет понижаться вместе кращением международных резервов Финансирова государственного долга целей осуществле инвестиций таких условиях будет весьма труднено Проблема 2008–2010 правительство приняло долгосрочных государственным расходам им обра связанным обязательства направлены поддержание потребления органов государственного управления включают заработную работникам бюджетной сферы социальные онные выплаты расходы оборону право порядка Поэтому состояние государст венного бюджета удшилось докризисным периодом уровень мировой нефть обеспечивающий бездефицитность 2011 110–115 время как например 2004 составлялся исходя дол баррель Таким образом нефтяная страны используется основном накопления фонде фонде национального благосостояния рассматри ваются правительством качестве запасов пред назначенных инвестиций экономику поддержания уровня текущего случае неблагоприятных рыночной конъюнктуры вернуться экономико статистическому уравнению будет видно сохранить уровень нечного потребления секторе одновременно наращивать растущем государственного бюджета возможно роста импорта что требует про международных резервов привлечения иностранного финансирования традиционных геополитических рисков возможности привлекать внешнее финансирование ограничены Поэтому сколько нибудь продол например 2–3 подряд ухуд внешнеэкономической конъюнктуры секторе экономики потребления наращивание государственных условиях вызовет еще большее жизненного уровня через инфляцию снижение рубля прекращение роста социальных пенсионных номинальном оды сказанно Государственная политика исчерпываться созданием благопри климата секторе при признании Российское государство может должно активно основные средства периоды приятного состояния ешнеэкономической государственных год может осуществляться нарушения сложившихся условий макроэкономиче равновесия уровня уровней потребления домашних хозяйств органов государственного управления периоды ухудшения внешнеэкономической конъюнк продолжение государственных новится невозможным без конечного колебания мировых неблагоприятном российской экономики направ представляются признать успешный онный невозможен определенных ограни потребления обществе формироваться ценности противостоящие потребления гедонизма позволяющие жерт кущим потреблением благополучия поколений рывок отвести 15–20 можно рыночной поддержанием комфортных условий программы ускоренных потребует серьезной ректировки социальной товы пределов жертвовать потреблением только номерное распределение доходов улучшение правоохранительной здравоохранения образования социальной Потребуется личный пример сто роны правящих которые должны продемонстри ровать солидарность обществом овании прин аскетизма скромности бережливо соблюдении общих правовых . ружение промышленности 10 ежегодно 70 млрд около 2000 млрд руб сравнению нынешним уровнем больше дало двукратное пов роста международных резервов 2001–2010 рассмотренном выше примере Предпринятый количественный анализ что рост внутреннего государственного нансируемый ым мог служить достаточно источником валового накопле основного капитала при этом ущерба для государственной денежно кредитной курсо вой политики если государство стремится ограничивать рост денежного предложения государственных инвестиций финансируемых счет кредитов центрального банка были быть достаточно ограниченными пределах возможность финансирова государственного долга центральным иностранных заимствований заимствований российского частного пользование дополнительных источников нансирования государственного собой роста предложения повышает нагрузку государственный потенциально угрожать кризисом сударственного Чтобы контролировать риски рост внутреннего государственного долга перед видимому 1–2% год 10–15 образом сово государственного финансируе мого составить 3–5% повысить ого накопления новной 25–27%. Представленный количественный периоде 2001–2010 десятилетие государство возможностями осуществлять основные счет роста чистого государственного дол привлечения новых заемных средств дования средств нального благосос тояния финансироваться ствований центрального частного секто Рост государственных основные 3–5% год происходить роста предложения Финансирование государственного долга заимствований центрального мствований приводил конечного потребления Удельный повышался счет чистого роста закупок государством машин оборудования импорту Выросли расходы при изменном бюджетных доходов привело профицита или образованию Финансирование государственного заимствований внутреннем помимо центрального могло вызвать незначительное потребления пользу валового накопления основного капитала 1–2% год рынке рубля существенным образом латильность рынков введе административных ограничений арбитражные меньше образом десятилетие благоприятной России мировых товарных рынков государство распола уникальной существенно основные для конечного потребления антиинфляционной политики истори шансом воспользовались поскольку принципам политики воздержива государства ускорение роста валового накопления государство связывало инвестициями том числе притоком странных создание привлекательного сектора стиционного условиях острейшей глобаль ной конкуренции есть российского государст возможность упущенное приступить активной инвестиционной поли Такая принципиальная возможность следует виду ость ухудшения внешнеэкономической конъюнктуры последующим этого ухудшения потребление 2010–2011 возобновилась мировых соответственно продолжи накопление государственных золотовалютных резервов повышательное рубля Международные золотовалютные резер России квартал 2011 479 млрд дол США позволя использование международных резервов правительства централь импорту машин дования нейтральными ного предложения Одновременно разрабатывать новые механизмы рефинансирования кредитных стимулирующие кредитова ктора экономики прежде сегмента среднего предприниматель сельскохозяйственных производителей требований кредитным органи безусловно собой рост денежного предложения Поэтому ограничения такого роста денежные вынуждены маневриро использованием различных источников роста денежной Развивая ефинансиро 6/2011 стимулирующие банки кредитование финансовых рынках кредитование требительского спроса пользу кредитования товарного производства торговли ограничивают совершение валютных том Вводится невыгодный норматив обяза резервных требований иностранной или обязательствам перед дополнительные нормативы валютной позиции норматив балансовой позиции балансовых хеджирующих Возникает вопрос могло государство десятилетии проводить инвестиционную использованием перечисленных принципов при этом денежного предложения 2001–2010 широ определении среднем 747 руб ., )? Оказывается что вполне валовое накопление новного государственных средств осуществлялось преимущественно счет импорта оборудования ст вложений России госу дарственные инвестиционные облигации приводит пока правительством продажи облигаций хранится центральном корреспондентские кредитных организаций например России первичных торгах государственные облигации правительства операция отразится центрального банка правительству одновременным равнове обязательств перед правительст Изменения внутренних произойдет ганы государственного управления использовать продажи облигаций оплаты онных текущих расходов внутри страны перечисляться счетов правительства центральном корреспондентские организаций центральном этом изведенных государ расходов Другое дело органы государственного управления используют рублевую выручку прода облигаций покупку иностранной использованием этой валюты оплаты импорта машин оборудования Например пра покупает иностранную валюту банка напрямую биржевые торги льзует приобретенную валюту оплаты импорта операции приводят лишь обязательств перед органами государственного управления предложения источники правительство использовать средства оплаты импорта приводит сокращению езервов центрального соответственно ино странных активов при равновеликом росте чистых внутренних Соотношение источников нежного предложения ной останется Если прави покупает иностранную банка механизм рыночного роса предложения приведут итоге после импорта целом предложения двухсторонние валютные прави Банком Получается что 2001–2010 государство мог производить основные средства роста внутреннего государственного долга нансируемого центральным денежного предложения случае машин оборудова импорту иностранные 14 202 что соответствует дународных резервов тот период 451 млрд экономической безопасности темпы накопления международных резервов 2001–2010 сократить крайней вдвое конце 2010 международные Российской Федерации составляли дол около 240 млрд порт машин борудования 10 увеличился 240 млрд основные средства 7100 млрд руб Много 7100 млрд среднегодовую прибавку валовому накоплению основной ре 710 руб 2,8% среднегодового период составляет 13–14% среднегодового валового накопления основной 2001–2010 ., превышает роль прямых ино странных валовом накоплении основно среднегодовой показатель около 11% ). Используя статистику ВВП нетрудно что такая ибавка позволила уровня 21–22% максимум 24–25%. Это совсем плохо все чтобы подлинный прорыв инвестиционном академика Аганбегяна дополнительные основной ставить перед собой коренное техническое перевоо 6/2011 контролировать рост предложения иностранные потому что валютных рынках носят характер когда политики регулированию валютно рубля противоречие фляционной политикой Российские могут позволить бль свободное допустив масштабные резкие колебания объяснимо потому дестабилизация ного чревата экономическими социальными потрясениями Соотношение спроса предложения российском валютном многом определя мировых 2000- годах сопровождался еплением рубля после резкого конце 1990- центральным курс рубля 2000- годов намного Возможно максимальные рубля достигали 15–20 2000- 24–25, ль резкое укрепление рубля удеше импорт поставило тяжелейшие российскую перерабатывающую промышлен ность сельскохозяйственных производителей Что допустить сценария правительством рынка валюты ослабив контроль денежным предложением болезнь борьба ). 6 Изменение денежного предложения денежной цен база определении масса - ) потребительских ( ) Источники Бюллетень банковской статистики данных Росстата видно что темпы роста денежной соответственно через эффект денежной колебания интервенций рынках интервен органам денежно кредитного гулирования достижении целевых показателей инфляции Фактическая управляемости едложением немалой степени трансграничными потоками краткосрочных капиталов 2006–2008 рос перед нерезидентами кредитам выросли более чем 100 млрд дол США . 2). существенно предложение иностранной валюты рынке поскольку значительная привлеченной ирована банками рубли накануне кри российский сектор балансовым опе рациям крупную позицию рублях после проведения анализа динамики денежного пред 2001–2010 можно попытаться лировать каким образом государст денежного предложения одить что новая инвестиционная политика себя Основные элементы рыночные меры Государство рублях которые размещает рынке госу дарственные инвестиционные облигации целевое выручка продажи используется для основные Спрос облигации поддерживается России напрямую финансовых посредников при обретает облигации первичном ричном рынке рефинансирует кредитные под открывает организа новые каналы рефинансирования позволяющие рефинансировать Условия рефинансирования креди делаются более доступными благоприятными другим финансирования центрального Вспомогательные элементы административ меры кредитных организаций обязательные нормативы вложения вестиционные облигации привлекательными критериям достаточности ликвидности оценки сков сравнению большинством других банковских некоторых категорий вводятся относительно неблагоприятные норма 6/2011 6/2011 2010 внутренних вновь уменьшилось возобновлением роста одной стороны международные резервы центрального другой стороны правительство замедлило расходование своих доста соотношение иностранных операций и 4 Источники денежного предложения руб Чистые Чистые внутренние ** база иностранные активы собой требования центрального банка нерезидентам международные ликвидные иностранной национальной валюте обязательств центрального нерезидентами сальдо активных пассивных операций органов денежно регулирования нерезидентами ). внутренние рассчитываются ьного банка резидентам правительству коммерче банкам иные обязательств центрального банка исключением цен трального банка расчет денежной определении Денежная определении включает выпущенные обращение Банком России деньги спондентских счетах депозитных счетах обязательных привлеченные Банком кредит организаций кредитных организаций облигации Банка России обязательства России операциям организациями рублях Денежная широком определении каждую изменение алгебраической сумме странных активов внутренних активов алгебраической сумме изме ). Такое объясняется показателя баланса России актив равен пассиву Источник рассчитано Бюллетеню банковской статистики Банка России 5 России сектора страны России нерезидентов Банка России млрд руб состоянию российским кредитным органам государственного управления Соотношение внутреннего - ( % ): Источник Бюллетень банковской статистики Банка России ). вместо наращивания своих международных резервов приобретать прави база роста иностранных вследствие увеличения внутренних отдельных операций центрального формирование денежного пред ложения проблема заключается том что правильном направлении улучшая ционный частного равно догонит Накопленное велико конкуренты будут История показывает что отстающие совершали догоняли мировых ключительно благодаря активной государст ционной Примером страны Востока Юго Восточ ной после Второй мировой войны российской истории два пожалуй модернизационных при Петре при совершены неимоверных моби лизационных государства ценой ромных человеческих жертв ок рыночной экономики зационный конца XIX – ., прохо условиях развития сопровождавшийся экономическим ростом ускоренной технической модерниза проходил отнюдь рамках современном понимании при участии государства нном перечисленных модерниза осуществлялась условиях очевидного несовершенства государственного управ внутренней международной развитие реформ традиционно отставало государства его мобилизационных Представители научного экспертного решения скоренной модернизации призывают государство наряду проведением институциональных реформ созданием благоприят ного инвестиционного частном секторе пре академики Аганбегян Глазьев , Полтерович доктора экономических наук Попов другие чников финансирования государст эксперты доходы государственного бюджета средства государственных госу дарственного Значительную стимулиро играть которому следует операций удельный странных пераций пользу кредитования экономики Центральному наращивать требования правительству покуп облигаций инвестиционного также расширить кредитование рефинансируя коммерческих ному сектору экономики Международные резервы центрального согласованного мого остатка использовать оборудования ту правительства перед центральным использования средств правительственного национального благосостояния предложения успешно блокируются эконо школы которые 90- годов оказывают доминирующее политику российских Большинство ральных экономистов носит идеологический характер иле советских времен Маркса потому что оно верно такие невозможно потому полемике мировоззренческим вопросам одна сторон определению правоту противников государственных экономический что инвестиционная литика госу приведет инфляции предло Впрочем подкреплялось количественным Попробуем проверить неуправляемого роста денежного предложения государство станет проводить активную вестиционную политику правительства ального предложения можно таточно строго посмотрим какие денежного предложения видно что основным источником нежного предложения роста десятилетие чистых иностран центрального т происхо основном покупки странной открытом рынке роста правительственных иностранной которые размещал границей своего стабилизационный резервный национального благосостояния ). Вплоть конца 2008 внутренние щались стери предложения через иностранные внутренних происходило того кредитование банков правительства росло крайне даже сокращалось счетах правительства центральном средства фондов странной валюте началом кризиса 2008–2009 кредитовать банковский начавший острые проблемы прави стало расходовать зервного фонда ухудшением состояния что 2009–2010 внутренних хотя кон 6/2011 валовое накопление новного основные росло десятилетие целом что привело некоторому повышению доли 17–19% первой половине годов 21–22% концу Миро финансовый кризис 2008–2009 сопровождался вывоза щением притока иностранных уменьшение роли прямых иностранных накоплении основного валового накопления основного ВВП После возобновления экономического роста 2010 валовое основного ло быстрее Следовательно инвестиций основные средства иностранных источников финансирования пенсировано ренних источников Увеличение спровоцировало объемов показывает . 2), что макроэкономических политических только прежде всего мире чистый ввоз капитала частным сектором минувшее десятилетие 2006 2007 период ажиотажного спроса финансовые стороны международных инвесторов предкризисного разду финансовых пузырей Увеличение ссийского частного сектора перед нерези 2006–2007 объяснялось главным обра притоком капиталов кратко портфельные которые наступления мирового кризиса столь стремительно других развивающихся рынков приток пря иностранных Россию прекра кризиса сравнению пиковыми 2007–2008 ., выше показателей 2001–2006 Приведенные пользу показателя ввоза обязательно обусловлена инвестиционно сектора ямых иностранных способст обновлению основных средств время приток капиталов характер приносит вреда пользы иностранных валовом накоплении основного 2001–2010 составляла среднем около 11%. никоим образом ения стиционного секторе одновременно вышают безопасность комфортность целом укрепление законности правопорядка уровня коррупции среднемиро прав собственно быточных административных ограниче обеспечение условий рыночной конкуренции выполнение задач потребует перестройки многочислен государственного управления профессиональной работающих органах государственного управления обновления правящих это роцессы всей просто чтобы осуществлять модернизацию счет показателям физического морального изно промышленного парка оборудования производственной транспортной инфраструктуры значительно основных конкурентов глобальном экономическом соревновании Средний борудования 2010 состав Западной Европе – 8 ническое управленческое экономическое производительности труда 2–2,5 стран энергоемкость ичем 20 лет рыночных сократилось раметров даже увеличилось например оборудования 12–13 1990 19 2010 Рост конечного требления нашей происходил колос недоинвестирования основные тва школы экономики объем требления 1990 2009 45%, время это Соответственно доля 32–33% 21–22%. Можно что последние проедает амортизирует оставшийся роизводственный научно технический потенциал самым подрываются основы благополучия поколений существенного инвестиций хотя 30%) модернизировать российскую экономику техническое экономическое отставание мировой конкуренции безнадежным сохранении государственной политики строенной новном инвестиционной стороны частного сектора российского иностран ного ), сколько заметного сокращения техни экономического ров обозримом произойдет совершенствования госу дарственного укрепления правопорядка щественных 6/2011 6/2011 нансирование осуществляться счет доходов государственного или государственного внутреннего ). При таком инвестиционном механизме частного сектора могут финансирования посред государства финансовых институтов расходы стороны государ могут лностью поглощать ренние сбережения ровать чистый границы напри через импорт машин оборудования вторых уравнения могут стороны меняющихся условий дународной торговли факторов международной конкуренции Например мировых адиционные товары российского баланса объем основные уровень конечного потребления режений состояние государственного Положительное сальдо счета отрицательным доходы населения могут есте нормой бюджетный государственный сектора может ввозом улучшения инвестиционного необходимости привлекать финансирование поддержания уровня конечного потребления Статистически при отражаться обязательств российских резидентов перед нерези как сокращение требований российских резидентов предпри проедать накопленные внешние активы третьих приток иностранных приводит овные прямые иностранные полном объеме используются для дования краткосрочные порт кредитов преобладающей основном финансовые сделки конечного потребле основные средства Трансграничное краткосрочных 1980- годов подавляющем большинстве мира как крайне ограничений трансграничное краткосрочных капиталов развитой очной экономикой 1980- годов 2000- ограниче устранены развивающихся рынках Российская открыла эконо свободного движения краткосрочных намного опередив Бразилию открытости финансовых рынков трансграничных спекулятивных опера сийской экономики финансовых рынков очевидна Например многие страны прежнему ограничения приток странных краткосрочных капиталов опережают Рос показателю привлечения прямых иностран экономического роста успехам фляцией свобод ное горячих денег ограничения проведения эффективной денежно кредитной курсовой политики другие аргументы которые почему зависимость состоянием стиционного секторе чистого ввоза вывоза том тного сектора носит очевид характер Отсутствие очевидной экономическими параметрами можно проиллюстрировать основе приведенных . 3. 3 движение капиталов инвестиции средства Российской Федерации Чистый (-), чистый частным чистые пуски млрд Отношение валового ( %) валового уровню предыдущего , %) Отношение валовому %) рассчитано статистике платежного баланса Бюллетеню банковской статистики официального Банка России статистике национальных официального сайта Росстата После краткого экскурса методологию баланса вернемся анализу последствий чистого ввоза страны совокупное дви трансграничных капиталов включая сектора государства арифметически равно операций экономические влияют состояние равновеликих статей платежного баланса Этих факторов очень много они могут быть достаточно сложно неоднозначно собой Для удобства анализа воспользуемся известной экономи статистической формулой которая способов валового внутреннего продукта использованию источникам доходов Уравнение населения чистая ибыль приятий превышение доходов расходами зна «+», превышение расходов доходами «-») + текущих доходов госу дарства расходов валовое накопление «-») = валовое накопление валовое накопление основно капитала изменение запасов материальных обо ротных едств ) + чистый экспорт товаров «+») чистый импорт знаком «-»). уравнения что часть получаемых доходов расходы требление меньше текущих доходов могут использованы финансирова государственного бюджета основные принять процессе рования чистого экспорта Следовательно направле размер трансграничных определяется множеством экономических полити факторов внутренних российских факторам относятся рыночные про цессы политические решения влияющие уровни потребления сбережений чных секторах сегментах национальной экономики мире условия международной экономической конкуренции Популярный вывоз обусловлен образом неблагоприят инвестиционным стране чего относительно могут использованы страны средства потому уходят отражает действительность сильно упрощая части уравнения находятся динамической друга причем уравнения очередь стороны разнообразных факторов Например уровень сбережений экономи остальные уравнения формируется факторов описания этих факторов свое время ввел понятие склонности сбережению склонности потреблению Государство воздействовать норму режения секторе частности говой роцентной политики политики пря мого ограничения доходов Помимо роны государственной политики склонность людей потреблению определяется ностью политических экономических психологиче включая национальные историче традиции определяющие могут расходовать потребление ходы треблять доходов будущее Сбережения частном могут источником финансирования основные для этого необ ходимы мере условия первых спрос стороны держа сбережений или средников готовность принимать соответствующие кредитные инвестиционные риски вторых должно предложение стороны частных предпринимателей государства институтов гото принять предпринимательские риски попытаться трансформировать основной Инвестиционный общающим понятием которое характеризует условий формирования предложения спроса национальной экономике правило под инвестиционным понимают условия сбережений инвестиции прежде частного Хотя строго говоря экономике домашние хозяйства тратят ходы конечное отребление необходимый основные средства поддерживает государство использующее источника нансирования можно инвестиционный такой экономике плохим хорошо трансформируются таких сбереже использован финансирова государственного бюджета финансирования экспорта вывоза закономерность вытекающая уравнения принципе подтверждает инвестиционного трансграничное капиталов Однако при этом необходимо оговорки первых сударство само может проводить инвестиционную политику формируя пред ложение спрос Государство само стоятельно или партнерстве инвестора может финансировать строительство транспортной производственной инфраструктуры закупать промышленное оборудование 6/2011 Можно безошибочно что ускорение вывоза целом госу дарством всегда обусловлено положи операций весьма поверхностным наблюдением требую меньшей мере двух уточнений первых ета операций экономические которые отдельном анализе хотя экономической зрения нетто требований Российской Федерации внешнему миру нетто обязательств происходящее превышения стоимости товаров стоимостью импорта рассматривается отдельные аналитические широком эконо толковании показатель чистого ввоза вывоза показателей показателей отражает результат трансграничных в частного государства согласно принятой методике удобства экономического группы отдельный отражения госу дарственных резервов строка . 1). движения валютных резервов отражаются отнюдь трансграничных требований российского государства высоколиквидных совых резервов включаются иностранная монетарное золото средства банках нерезидентах счетах краткосрочных депозитах ценные иностранных правительств вов государства например форме межгосударственных кредитов перед нерезидентами сударственным рыночным долговым обязательствам отражаются счетах которые входят укрупненный операций капиталом совыми укрупненном результаты обязательств перед дставителей российского частного прочих экономики предприятий экономического результаты ввозу секто ром могут выделяться отдельной . 1 ( строка 2.1). Строку 2.1 можно детализовать разбив лная ввоза показана . 2. краткости обязательства российских резидентов ного сектора перед нерезидентами хотя итоговое счету ввоза вывоза требований российских резидентов 2 Изменение частного сектора перед нерезидентами США Чистый вывоз частным сектором включая чистые ошибки пропуски «+» – , «-» – Обязательства частного секто , «+» – , «-» – Ссуды депозиты инвестиции Ссуды платежного прямым иностранным инвестициям российскую экономику относят такие ничные инвестиции нерезидент контроль значительную степень влияния процесс управления предприятием резидентом участия капитале предприятия Предоставление прямым инвестором предприятию резиденту капитале которого инвестор принимает участие также классифицируется ямые инвестиции равно реинвестирование прибыли предприятием резидентом портфельным финансовым инвестициям российскую экономику относятся вложения нерезидентов долговые долевые бумаги российских резидентов сделанные главным образом получения дохода образом прямыми портфельными весьма условны разграничения между актике используется достаточно условный критерий инвестор 10 более процентами голосующих предприятия считается вложенные средства носят характер прямых инвестиций статистика платежного баланса официальном сайте Банка 6/2011 Трансграничное кандидат экономических наук время публикация статистики российского платежного баланса поднимает волну тре вожных противоречивых толкований проблемы оттока капиталов России Ряд независимых экспертов журналистов оценивают происходящее тревожный свидетельствующий ухудшении инвестици онного России Попробуем разобраться каким образом трансграничное движение капиталов язано климатом стране существуют решения позволяющие добиться относительно быстрого увеличения инвестиций российскую экономику начала рассмотрим какие экономические рации стоят показателем вывоза капитала частным сектором этот показатель соотносится другими статьями приведенной детельст что протяжении года год положительным сальдо того что российского экспорта тойчиво приводит накопительному росту тре бований российских экономических сударства предприятий нерезидентам российских перед ром другое трансграничных требо зрения экономической рассматривается вывоз Пока страна экспортером варов она кредитовать остальной вывозить этот неоспоримый подтвер чисто статистическим показателей год равна Другими период результат результатов сальдо операций капиталом инстру движения государственных резервов 1 Укрупненные статьи платежного Российской Федерации США текущих операций положительное сальдо сальдо инструментами чистые пропуски чистый (-), чистый (+) 2. 1. Чистый вывоз частным Изменение валютных резервов увеличение уменьшение Источник статистика платежного баланса официальном сайте Банка России 6/2011

Приложенные файлы

  • pdf 30501621
    Размер файла: 356 kB Загрузок: 0

Добавить комментарий