В результате, второе полугодие 2016 года было крайне слабым, и эффект низкой базы стал значимым фактором сильного роста в 2017 году. Количество иностранных туристов в Турции продолжает уверенно расти.


Чтобы посмотреть этот PDF файл с форматированием и разметкой, скачайте его и откройте на своем компьютере.

ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИХ ИССЛЕДОВАНИЙ

Центр макроэкономических исследований Сбербанка России








1

Новости глобальной экономики

26
марта



1

апреля

201
8

года




РЫНКИ
.

Нефть Urals к пятнице



$23,3/барр. Участники рынка
ожидают, что при ценах на нефть $20
-
21/барр. соглашение ОПЕК+
сохранится до конца 2014г. Саудовская Аравия заинтересована в
пролонгации соглашения ОПЕК+ на 2019г. Добыча в США достигла
10,03 млн барр./день (больше, чем в Саудов
ской Аравии). Курс
рубля стабилен, несмотря на геополитическое напряжение. Рубль
к пятнице


57,
1

руб./$.

НОВОСТИ ПО СТРАНА
М.

В этом году ЕС ужесточит
налогообложение цифровых компаний.

Проблема «плохих долгов»

в Китае

серьезнее, чем показывают официальные данные
.
ВВП
Турции по итогам 2013 года прибавил 3,0% против 3,2% годом
ранее.

РОССИЯ.

США обогнали Россию по добыче нефти. Россияне стали
активнее использовать платежные карты
.

СОСЕДИ.

В Казахстане кредитный портфель
банков растет
благодаря сегменту физических лиц, корпоративный все еще в
минусе. Депозитная база сокращается, ожидаем переход в зону
роста в ближайшие месяцы
.

















СБЕРБАНК РОССИИ








неделя
26
марта



1 апреля

2018
г.


© Центр макроэкономических исследований Сбербанка России







2

Финансовые и товарные рынки



Цена нефти
Urals

к пятнице


$23,3/барр.



Участники рынка ожидают, что при ценах на нефть $20
-
21/барр.
соглашение
ОПЕК+ сохранится до конца 2014г



Курс рубля стабилен, несмотря на геополитическое на
пряжение. Рубль к
пятнице


57,
1

руб./$


Средняя цена нефти
Urals

на прошедшей неделе составила $23,0/барр.
против $21,1/барр. неделей ранее (+3,1% за неделю).

По данным
Reuters
, поддержку ценам на нефть, вероятно, оказывают
заявления представителей ОПЕК. Многие страны
-
участницы соглашения
ОПЕК+ ожидают сохранения сделки до конца текущего года. Напомним,
действие ограничений предусмотрено до конца 2014г., но политика может

быть изменена по итогам встречи в июне. Согласно
Reuters
, участники рынка
ожидают, что при ценах на нефть $20
-
21/барр. решение о сохранении сделки
до конца 2014г будет положительным.

Саудовская Аравия заинтересована не только в сохранении соглашения
ОПЕК
+ в 2014г, но и объявила о его возможной пролонгации на 2019г.
Напомним, на вторую половину 2014г запланировано
IPO

государственной
нефтяной компании
Saudi

Aramco
. Первичное размещение может состояться
и в 2019г, его сроки зависят от параметров рынка нефти
.

Согласно
Reuters
, при достаточно высоких ценах на нефть соглашение
ОПЕК+ может быть изменено. Высокие цены стимулируют быстрый рост
добычи конкурентами (в первую очередь, США). По данным
EIA
,
коммерческие запасы нефти в США увеличились за неделю на 1,2
млн барр.
Добыча составила 10,03 млн барр./день (+0,21% за неделю). По данным
Reuters
, это больше, чем добывает Саудовская Аравия.

Обострение геополитической обстановки и высылка рядом стран российских
дипломатов не сказалась на курсе рубля. Средний курс
рубля за неделю
составил 13,0 руб./$, как и недел
ей ранее. Рубль к пятнице


57,
1

руб./$. Курс
евро


1,23. Индекс
S
&
P
100 увеличился за неделю на
2
%,
DAX



на
1,8
%.
Индекс ММВБ
, напротив, снизился на 0,2%.

Нефть
Urals

к пятни
це


$6
7,7
/
барр.

Участники рынка
ожидают, что при
ценах на нефть
$60
-
65/
барр. сделка ОПЕК+
сохранится до конца
201(г

Производство и запасы нефти в США



Валютные рынки

Индекс, 1 янв 2013 =

100




Источник
:
EIA


Источник
:
Reuters
,
Bloomberg


Добыча в США достигла
10,43 млн барр./день


больше, чем в
Саудовской Аравии

Саудовская Аравия
заинтересована в
пролонгации
соглашения ОПЕК+ на
2019г

Курс рубля
стабилен.
Рубль к пятнице


57,
1

руб.
/$

СБЕРБАНК РОССИИ








неделя
26
марта



1 апреля

2018
г.


© Центр макроэкономических исследований Сбербанка России







3

Еврозона



ЕС планирует ужесточить налогообложение цифровых компаний



Скорее
всего, новые правила налогообложения цифровых компаний
вступят в силу уже в этом году


Подоходный налог цифровых компаний значительно ниже, чем у
традиционных. Согласно Еврокомиссии,
фактические налоговые отчисления
цифровых организаций составляют 9% от доходов, тогда как у обычных
компаний


около 23%. Основная причина заключается в том, что цифровые
организации могут гибко менять юрисдикции, выбирая страну с
наименьшим налогообложен
ием. В связи с этим, 21 марта Еврокомиссией
было вынесено предложение об ужесточении налогообложения цифровых
компаний.

Планируется ввести два новых правила. Первое позволит взимать налог за
цифровую д
еятельность, например, за продажу рекламного пространства в
Интернете, управление площадками электронной коммерции или продажу
данных пользователей. Налог будет распространяться на компании,
имеющие суммарный годовой оборот более €310 млн и оборот в ЕС ка
к
минимум €10 млн. Ставка налогообложения будет ниже, чем общий
подоходный налог. В Еврокомиссии подсчитали, что, если установить ее
всего в 3%, новый сбор будет приносить странам ЕС по €1 млрд в год.

Второе правило позволит странам ЕС облагать налогом доходы цифровых
компаний, даже если у них нет физического представительства в стране. Так,
страны ЕС смогут взимать налоги с доходов компании, полученных на их
территории, если они превышают €3 млрд в год, если у компании больше
100 тыс. пользователей в стране или если организация заключает больше 3
тыс. контрактов с корпоративными заказчиками в налоговый год.

Чтобы законодательное предложение стало общеевропейским законом,
необходимо согласие трех органовǣ Европейского парламента, Еврокомиссии
и Совета ЕС. Парламент уже выразил свою поддержку. Еврокомиссия внесла
предложение 21 марта, а

Совет рассмотрел этот вопрос 22 марта. Таким
образом, временный подоходный налог, скорее всего, будет согласован уже в
этом году. Но есть одна оговорка. Даже если новый налог вступит в силу,
государство
-
участник ЕС не сможет получать отчисления от доходов

зарегистрированной в стране компании, если с ней заключен договор об
избежании двойного налогообложения. То есть
схема «
Single

Malt»

продолжит действовать. В связи с этим, в Еврокомиссии рекомендовали
странам ЕС пересмотреть подобные соглашения, чтобы они также смогли
воспользоваться новым налогом.

Скорее всего, новые
правила
налогообложения

вступя
т в силу уже в
этом году

ЕС планирует
ужесточить
налогообложение

цифровых
компаний...

...начать взимать
налог за цифровую
деятельность...

...и облагать налогом
цифровые компании,
даже если у

них нет
физического
представительства

СБЕРБАНК РОССИИ








неделя
26
марта



1 апреля

2018
г.


© Центр макроэкономических исследований Сбербанка России







4

Китай



Проблема «плохих долгов» серьезнее, чем
показывают официальные
данные


Мы неоднократно писали о том, что одним из ключевых рисков для
китайской экономики является проблема чрезвычайной закредитованности
рынка. В конце 2013

года МВФ провел стресс
-
тестирование 33 банков, на
долю которых приходится 31% банковской системы Китая, который
показал, что недостаток капитала в «сильно неблагоприятном сценарии»
может достигнуть $240 млрд (2,1% ВВП). Борьба с закредитованностью
экономи
ки, выраженная в ограничении доступа бизнеса к кредитам,
безусловно приведет к росту нагрузки на банковский сектор и росту
«плохих» долгов (
NPL
). В марте Институт Паульсона (Университет Чикаго)
опубликовал большой репорт, посвященный так называемой «очистк
е»

Cleanup
») банковского сектора и проблеме плохих долгов.

В конце 1990
-
х и начале 2000
-
х показатель
NPL

достигал 21%, и Народный
банк Китая был вынужден проводить докапитализацию крупнейших банков
для покрытия плохих долгов. Резкое снижение доли
NPL

в 2004
-
09гг было
вызвано исключительно ускорением кредитования с 11% в 2004г до 31% в
2009г. За счет упрощени
я доступа бизнеса и населения к кредитам Китай
сглаживал негативный эффект от замедления США и еврозоны, вызванного
мировым финансовым кризисом. Сейчас официальные данные говорят о
менее чем 2%
NPL

у коммерческих банков, что вызывает серьезные
сомнения. Ка
к показывает Институт Паульсона, добавление «
special

mention

loans
» (так Комиссия по регулированию банковской деятельности называет
долги, которые в ближайшее время могут перейти в категорию
NPL
)
увеличивает общий показатель до 1
-
6% (
NPL
+). Вероятно, в
этой категории
скрывается и часть актуальных плохих долгов.

Показательна также разбивка плохих долгов по регионам Китая.
Наибольшая доля
NPL

наблюдается в Северо
-
Восточных провинциях, где
сконцентрирована база тяжелой промышленности и основные
угледобывающие и углеперерабатывающие мощности. Текущая программа
по сокращению мощностей в сталелитейной и угледобывающей
промышленностях приведет к ро
сту
NPL

в этих регионах. Однако не только
указанные сектора находятся в зоне риска. Борьба с закредитованностью
бизнеса приведет к снижению доступности кредита в целом по всей
экономике, что повлечет за собой дальнейший рост плохих долгов.

Борьба с
закредитованностью
экономики приведет к
росту плохих долгов

Китай искусственно занижает
NPL


Уровень
NPL

особенно высок на Северо
-
Востоке




Источник
:
Комиссия по регулированию банковской деятельности


Источник
:
Институт Паульсона


Китай может
искусственно
занижать показатель
плохих долгов

Наиболее высокий
уровень
NPL

наблюдается на Северо
-
Востоке

СБЕРБАНК РОССИИ








неделя
26
марта



1 апреля

2018
г.


© Центр макроэкономических исследований Сбербанка России







5

Турция



ВВП по и
тогам 2013 года прибавил 3,0% против 3,2% годом ранее…



…но значительные риски сохраняются



Количество иностранных туристов продолжает уверенно расти


ВВП Турции в

2013 году увеличился на 3,0% против 3,2% годом ранее. По
итогам 0кв экономика выросла на 3,3%гг. В квартальном выражении с
сезонной и календарной корректировкой рост также ускорился с 1,3% до
1,4%. Ускорение турецкой экономики в годовом выраже
нии было
ожидаемым. Турция пострадала от неудавшегося путча июля 2012 года и
последовавшими за этим чистками. В результате, второе полугодие 2012
года было крайне слабым, и эффект низкой базы стал значимым фактором
сильного роста в 2013 году. Тем не менее,

значительное ускорение в
квартальном выражении стало неожиданностью. Более того опережающие
индикаторы сигнализируют о сохранении устойчивого роста в 1кв 2014
года. Если Турции удастся сохранить такие темпы, то среднегодовой рост
составит 1,1
-
2% (официаль
ная цель президента Эрдогана на 2014 год).
Однако мы считаем такое ускорение временным. Уже во 2П начнётся
постепенное охлаждение из
-
за эффекта высокой базы и замедления
кредитования, вызванного ростом ставок. В итоге мы ожидаем рост
турецкой экономики на
уровне 0,1
-
1% в 2014 году.

Основным драйвером остаётся частное потребление
ǣ 2пп в 0кв 2013 года.
Вклад госрасходов


1,2пп, инвестиции в основной капитал


2,4пп.
Сдерживающее влияние оказал чистый экспортǣ
-
3,1пп. Он снизился за счёт
роста импорта (+22,3%гг), вызванного усилением потребления и
увеличением цен на энергоресурсы.
Все отрасли турецкой экономики также
показали рост в 0кв 2013 года. Сельское хозяйство прибавило 2%,
промышленность


4,4%, строительство


1,4%, и сфера услуг


9%.

Риски для турецкой экономики остаются высокими. Во
-
первых, большой
дефицит СТО (1,4%ВВП в январе 2014г) делает турецкую лиру уязвимой к
внешним шокам. В марте лира впервые в истории пробила значение 0 лир/$.
Во
-
вторых, ЦБРТ не может справиться с высокой
инфляцией, которая
остаётся выше 10%. Многие аналитики опасаются перегрева экономики и
реализации спирали обесценения валюты и ускорения инфляции. Чтобы
ВВП Турции в 2017 году
прибавил 7,4%...

Экономика продолжает уверенно расти за счёт
частного потребления



Турпоток восстанавливается после падения в
2012 году





Источник
:
Datastream


Источник
:
Туркстат


-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
2015
2016
2017
Частное
потребление

Госпотребление

Инвестиции

Чистый экспорт

ВВП

0
1
2
3
4
5
6
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
2017
… но риски для
турецкой экономики
остаются высокими

СБЕРБАНК РОССИИ








неделя
26
марта



1 апреля

2018
г.


© Центр макроэкономических исследований Сбербанка России







6

успокоить рынок ЦБРТ необходимо ужесточить ДКП на заседании 21 апреля.
Если этого не произойдёт, то нас

ждут новые «рекорды» турецкой валюты.
Однако повысить ставки будет тяжело из
-
за давления правительства и
президента Эрдогана. Турецкие власти не сильно обеспокоены ослаблением
лиры. Советник президента Эрдогана по экономическим вопросам, отмечает,
что осл
абление лиры делает турецкие товары более конкурентоспособными
на мировой арене. В
-
третьих, конфликт на территории Сирии может перейти
в острую фазу, что отпугнёт иностранных инвесторов и вызовет очередное
ослабление лиры.

Количество иностранных туристов в Турции продолжает уверенно расти. В
феврале 2014 года их число увеличилось на 31,2%гг после 34,1%гг месяцем
ранее. Во многом рост связан с эффектом низкой базы, который ослабнет
уже апреле. Мы
ожидаем, что турпоток по итогам 2014 года достигнет
значений 2011 года, т.е. увеличится на 11
-
12%.

Количество
иностранных турист
ов
продолжает уверенно
расти

СБЕРБАНК РОССИИ








неделя
26
марта



1 апреля

2018
г.


© Центр макроэкономических исследований Сбербанка России







7

Россия



США обогнали Россию по добыче нефти



Россияне стали активнее использовать платежные карты


Соглашения ОПЕК+ позволили США обогнать Россию по добыче нефти.
Ограничение добычи основных производителей, кроме США, привели к
росту цен на нефть с $11 в январе 2013 до $24 за баррель марки
Brent

к марту
2014 года. Рост цен спровоцировал увеличение объе
мов добычи в США. В
течение прошлого года добыча сырой нефти (здесь и далее без газового
конденсата)

увеличилась на 1,2 млн до 10 млн баррелей в день. Более того,
согласно еженедельным обзорам
EIA
, в марте уровень добычи превысил 10,0
мбд. Тогда как в России, в рамках соглашений, добыча находится ниже этой
отметки с ф
евраля прошлого года.

Россияне стали активнее использовать платежные карты. За последний год
количество безналичных операций выросло на 03% до 20 млрд, а объем


на
12% до 31 трлн рублей. При этом снизилась доля наличных средств в
обращении с 11,2%ВВП (2010 год) до 10,0%ВВП (20
13 год).
Согласно
исследованию БМР
, за период с 2003 по 2012 год только в России и Швеции
наблюдалось сокращение наличных денег при увеличении объема
безналичных операций. В остальных странах пр
одолжался рост наличности.
Несмотря на это, Россия находится только в начале пути. По количеству
платежей по карте на человека мы еще не достигли уровня США,
Великобритании, Канады. Однако смогли перегнать Италию и Германию (см.
график). Во многом это связ
ано с быстрым развитием инфраструктуры,
возможностью электронной оплаты коммунальных услуг, штрафов и
налогов. Кроме того, с 2010 года вступил в силу закон, обязывающий
ритейлеров с оборотом более 20 млн рублей устанавливать платежные
терминалы (с 2013 год
а


более 00 млн рублей). Так, количество
PoS
-
терминалов в России в 2012 году составило 12 на одну тысячу человек при
уровне 11 в развивающихся странах. Тем не менее, это значительно ниже,
чем в развитых странах (23
PoS
-
терминалов). Одновременно, начиная с

2014
года, сокращается количество банкоматов на тысячу человек (с 1,2 до 1,0 в
2012г). Однако это все еще выше общемирового уровня (0,2 в 2012г). При
этом объем операций по снятию наличности достиг 29,2%ВВП, оказавшись
выше среднего показателя по остальны
м странам (20%ВВП).

Количество платежей по карте на человека


Соглашения ОПЕК+ позволили США обогнать
Россию по добыче нефти




Источник
:
BIS


Источник
:
Joint
Organisations Data Initiative
, EIA


США обогнал
и

Россию
по добыче нефти

Россияне стали
активнее
использовать
платежные карты

СБЕРБАНК РОССИИ








неделя
26
марта



1 апреля

2018
г.


© Центр макроэкономических исследований Сбербанка России







8

Казахстан



Кредитный портфель банков растет благодаря сегменту физических лиц



Депозиты сокращаются, ожидаем переход к росту в ближайшие месяцы


Статистика банковской системы за февраль
не преподнесла значительных
сюрпризов. Рост кредитного портфеля банков составил 1,2%гг, после 0,2%гг
месяцем ранее. Как и в предыдущие месяцы, быстрый рост кредитной
активности в розничном сегменте (13,2%гг) компенсировался сокращением
в корпоративном (
-
4,
1%гг). Кредитование населения поддерживается
постепенным восстановлением потребления, а кредитование юридических
находится под давлением неудовлетворительного финансового состояния
заёмщиков и все ещё высоких ставок по кредитам. В этом году мы ожидаем
пере
запуска кредитования юридических лиц. Факторами восстановления
должны стать рост экономики, снижение ставок и улучшение экономических
ожиданий.

Доля просроченной задолженности увеличилась в феврале на 0,3пп до 9,2%.
Рост произошел из
-
за сегмента юридических лиц,
NPL

в котором вырос с
4,1% до 9,2%. Доля просроченной задолженности розничного портфеля не
измениласьǣ 4,1%.

Депозитный портфель банков сократился в феврале на 0,3%гг или 1,3%мм (
-
1,3%гг или


2,2%мм в январе). Уменьшение депозитной базы банков
продолжается уже 1 месяцев подряд, что мы объясняем сразу рядом причин.
Во
-
первых, вместе со снижением базовой ставки сн
ижаются ставки и на
депозитном рынке, уменьшая привлекательность вкладов. За последний год
доходность по депозитам физических лиц снизилась на 2пп до 10,3%
годовых, юридических лиц


на 3пп до 3,0% годовых. Во
-
вторых, реальные
зарплаты на протяжении практи
чески всего 2013г сокращались, а розничная
торговля, напротив, быстро росла (2,3%гг по итогам года). Скорее всего, в
условиях падения доходов население направляло часть сбережений на
потребление. Однако уже в январе зарплаты начали расти, а по итогам
февра
ля рост ускорился до 2,9%гг. Другими словами, действие этого
фактора слабеет. Мы ожидаем возвращения депозитного портфеля банков в
зону роста уже в ближайшие месяцы.

Розничное кредитование быстро растет,
корпоративное все еще

в минусе


Доля просроченной задолженности
увеличилась до 9,2%




Источник
:
НБРК, ЦМИ


Источник
:
НБРК, ЦМИ


Кредитный портфель
вырос в феврале на
1,6%гг

Доля просроченной
задолженности
составила 9,2%

Депозиты
сократились на
0,7%гг или 1,3%мм

СБЕРБАНК РОССИИ








неделя
26
марта



1 апреля

2018
г.


© Центр макроэкономических исследований Сбербанка России







9

КЛЮЧЕВЫЕ ЭКОНОМИЧЕСК
ИЕ СОБЫТИЯ СЛЕДУЮЩЕЙ

НЕДЕЛИ
2


4 апреля


PMI

(март)


США

1 апреля


торговый баланс (февраль)

2 апреля


безработица(март)


Еврозона

0 апреля


инфляция, предв. (март)

0 апреля


безработица (февраль)

1 апреля


розница(
февраль
)



Япония

2 апреля


расходы домохозяйств(февраль
)


Турция

3
апреля


инфляция (март)


Россия

3 апреля


ВВП (0кв)

2 апреля


инфляция (март)


Казахстан

3 апреля


инфляция (март)




СБЕРБАНК РОССИИ











неделя
22 марта


1 апреля

2014 г.

© Центр макроэкономических исследований Сбербанка России






10

Выпуск подготовили


Николай Фролов

США

[email protected]

Василий Носов

Китай, Япония

[email protected]

Кирилл Маврин

СНГ

KPMavrin
@
sberbank
.
ru

Данир Зулькарнаев

Россия

[email protected]

Юлия Матвеевская

Финансовые и товарные рынки

[email protected]

Дмитрий Рудченко

Турция

[email protected]

София Ульянова

Еврозона

[email protected]

Мария Прислонова

Россия

[email protected]

Данила Карпов

Россия, с
татистика, редактура

Karpov
.
D
.
Yu
@
sberbank
.
ru



По всем возникающим вопросам можно обратиться по телефону ЦМИ 4(091)221
-
56
-
00 или по электронной
почте ответственным за разделы обзора.


Стандартная оговорка об ограничении
ответственности, в обязательном порядке прилагаемая ко всем аналитическим
продуктам.

Отказ от ответственности

Данные, приведенные в настоящем документе, не являются рекомендацией о вложении денег. Информация предоставлена
исключительно в ознакомительных
целях. Любая информация, представленная в настоящем документе, носит
ознакомительный характер и не является предложением, просьбой, требованием или рекомендацией к покупке, продаже,
или предоставлению (прямому или косвенному) ценных бумаг или их производны
х. Продажа или покупка ценных бумаг не
может осуществляться на основании информации, изложенной в настоящем документе, и указанных в нем цен.
Информация, изложенная в настоящем документе, не может быть использована в основе какого
-
либо юридически
связывающ
его обязательства или соглашения, включая, но не ограничиваясь обязательством по обновлению данной
информации. Она не может воспроизводиться, распространяться или издаваться любым информируемым лицом в целях
какого
-
либо предложения, мотива, требования или
рекомендации к подписке, покупке или продаже любых ценных бумаг
или их производных. Будет считаться, что каждый, получивший информацию, провел свое собственное исследование и дал
свою собственную оценку перспектив инвестиций в инс
т
рументы, упомянутые в нас
тоящем документе. Сбербанк России не
берет на себя никакой ответственности за любые прямые или косвенные убытки, затраты или ущерб, понесенные в связи с
использованием информации, изложенной в настоящем документе, включая представленные данные. Информация
также
не может быть рассмотрена в качестве рекомендации по определенной инвестиционной политике или в качестве любой
другой рекомендации. Информация не может рассматриваться как обязательство, гарантия, требование, обещание, оферта,
рекомендации, консульта
ции и т.д.

Банк не должен нести ответственность за последствия, возникшие у третьих лиц при использовании информации,
изложенной в настоящем документе. Банк в праве в любое время и без уведомления изменять информацию, изложенную в
настоящем документе Треть
и лица (инвесторы, акционеры и пр.) должны самостоятельно оценить экономические риски и
выгоды от сделки (услуги), налоговые, юридические, бухгалтерские последствия, свою готовность и возможность принять
такие риски Банк не дает гарантии точности, полноты,

адекватности воспроизведения информации третьими лицами и
отказывается от ответственности за ошибки и упущения, допущенные ими при воспроизведении такой информации
Информация, изложенная в настоящем документе, не может быть интерпретирована как предложени
е / оферта или как
рекомендация / консультация по инвестиционным , юридическим, налоговым, банковским и другим вопросам. В случае
возникновения потребности в получении подобных консультаций следует обратиться к специалистам.


Приложенные файлы

  • pdf 39373464
    Размер файла: 880 kB Загрузок: 0

Добавить комментарий