В результате, второе полугодие 2016 года было крайне слабым, и эффект низкой базы стал значимым фактором сильного роста в 2017 году. Количество иностранных туристов в Турции продолжает уверенно расти.


Чтобы посмотреть этот PDF файл с форматированием и разметкой, скачайте файл и откройте на своем компьютере.
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИХ ИССЛЕДОВАНИЙ Центр макроэкономических исследований Сбербанка России 1 Новости глобальной экономики 26 марта – 1 апреля 201 8 года РЫНКИ . Нефть Urals к пятнице – $23,3/барр. Участники рынка ожидают, что при ценах на нефть $20 - 21/барр. соглашение ОПЕК+ сохранится до конца 2014г. Саудовская Аравия заинтересована в пролонгации соглашения ОПЕК+ на 2019г. Добыча в США достигла 10,03 млн барр./день (больше, чем в Саудов ской Аравии). Курс рубля стабилен, несмотря на геополитическое напряжение. Рубль к пятнице – 57, 1 руб./$. НОВОСТИ ПО СТРАНА М. В этом году ЕС ужесточит налогообложение цифровых компаний. Проблема «плохих долгов» в Китае серьезнее, чем показывают официальные данные . ВВП Турции по итогам 2013 года прибавил 3,0% против 3,2% годом ранее. РОССИЯ. США обогнали Россию по добыче нефти. Россияне стали активнее использовать платежные карты . СОСЕДИ. В Казахстане кредитный портфель банков растет благодаря сегменту физических лиц, корпоративный все еще в минусе. Депозитная база сокращается, ожидаем переход в зону роста в ближайшие месяцы . СБЕРБАНК РОССИИ неделя 26 марта – 1 апреля 2018 г. © Центр макроэкономических исследований Сбербанка России 2 Финансовые и товарные рынки  Цена нефти Urals к пятнице – $23,3/барр.  Участники рынка ожидают, что при ценах на нефть $20 - 21/барр. соглашение ОПЕК+ сохранится до конца 2014г  Курс рубля стабилен, несмотря на геополитическое на пряжение. Рубль к пятнице – 57, 1 руб./$ Средняя цена нефти Urals на прошедшей неделе составила $23,0/барр. против $21,1/барр. неделей ранее (+3,1% за неделю). По данным Reuters , поддержку ценам на нефть, вероятно, оказывают заявления представителей ОПЕК. Многие страны - участницы соглашения ОПЕК+ ожидают сохранения сделки до конца текущего года. Напомним, действие ограничений предусмотрено до конца 2014г., но политика может быть изменена по итогам встречи в июне. Согласно Reuters , участники рынка ожидают, что при ценах на нефть $20 - 21/барр. решение о сохранении сделки до конца 2014г будет положительным. Саудовская Аравия заинтересована не только в сохранении соглашения ОПЕК + в 2014г, но и объявила о его возможной пролонгации на 2019г. Напомним, на вторую половину 2014г запланировано IPO государственной нефтяной компании Saudi Aramco . Первичное размещение может состояться и в 2019г, его сроки зависят от параметров рынка нефти . Согласно Reuters , при достаточно высоких ценах на нефть соглашение ОПЕК+ может быть изменено. Высокие цены стимулируют быстрый рост добычи конкурентами (в первую очередь, США). По данным EIA , коммерческие запасы нефти в США увеличились за неделю на 1,2 млн барр. Добыча составила 10,03 млн барр./день (+0,21% за неделю). По данным Reuters , это больше, чем добывает Саудовская Аравия. Обострение геополитической обстановки и высылка рядом стран российских дипломатов не сказалась на курсе рубля. Средний курс рубля за неделю составил 13,0 руб./$, как и недел ей ранее. Рубль к пятнице – 57, 1 руб./$. Курс евро – 1,23. Индекс S & P 100 увеличился за неделю на 2 %, DAX – на 1,8 %. Индекс ММВБ , напротив, снизился на 0,2%. Нефть Urals к пятни це – $6 7,7 / барр. Участники рынка ожидают, что при ценах на нефть $60 - 65/ барр. сделка ОПЕК+ сохранится до конца 201(г Производство и запасы нефти в США Валютные рынки Индекс, 1 янв 2013 = 100 Источник : EIA Источник : Reuters , Bloomberg Добыча в США достигла 10,43 млн барр./день – больше, чем в Саудовской Аравии Саудовская Аравия заинтересована в пролонгации соглашения ОПЕК+ на 2019г Курс рубля стабилен. Рубль к пятнице – 57, 1 руб. /$ СБЕРБАНК РОССИИ неделя 26 марта – 1 апреля 2018 г. © Центр макроэкономических исследований Сбербанка России 3 Еврозона  ЕС планирует ужесточить налогообложение цифровых компаний  Скорее всего, новые правила налогообложения цифровых компаний вступят в силу уже в этом году Подоходный налог цифровых компаний значительно ниже, чем у традиционных. Согласно Еврокомиссии, фактические налоговые отчисления цифровых организаций составляют 9% от доходов, тогда как у обычных компаний – около 23%. Основная причина заключается в том, что цифровые организации могут гибко менять юрисдикции, выбирая страну с наименьшим налогообложен ием. В связи с этим, 21 марта Еврокомиссией было вынесено предложение об ужесточении налогообложения цифровых компаний. Планируется ввести два новых правила. Первое позволит взимать налог за цифровую д еятельность, например, за продажу рекламного пространства в Интернете, управление площадками электронной коммерции или продажу данных пользователей. Налог будет распространяться на компании, имеющие суммарный годовой оборот более €310 млн и оборот в ЕС ка к минимум €10 млн. Ставка налогообложения будет ниже, чем общий подоходный налог. В Еврокомиссии подсчитали, что, если установить ее всего в 3%, новый сбор будет приносить странам ЕС по €1 млрд в год. Второе правило позволит странам ЕС облагать налогом доходы цифровых компаний, даже если у них нет физического представительства в стране. Так, страны ЕС смогут взимать налоги с доходов компании, полученных на их территории, если они превышают €3 млрд в год, если у компании больше 100 тыс. пользователей в стране или если организация заключает больше 3 тыс. контрактов с корпоративными заказчиками в налоговый год. Чтобы законодательное предложение стало общеевропейским законом, необходимо согласие трех органовǣ Европейского парламента, Еврокомиссии и Совета ЕС. Парламент уже выразил свою поддержку. Еврокомиссия внесла предложение 21 марта, а Совет рассмотрел этот вопрос 22 марта. Таким образом, временный подоходный налог, скорее всего, будет согласован уже в этом году. Но есть одна оговорка. Даже если новый налог вступит в силу, государство - участник ЕС не сможет получать отчисления от доходов зарегистрированной в стране компании, если с ней заключен договор об избежании двойного налогообложения. То есть схема « Single Malt» продолжит действовать. В связи с этим, в Еврокомиссии рекомендовали странам ЕС пересмотреть подобные соглашения, чтобы они также смогли воспользоваться новым налогом. Скорее всего, новые правила налогообложения вступя т в силу уже в этом году ЕС планирует ужесточить налогообложение цифровых компаний... ...начать взимать налог за цифровую деятельность... ...и облагать налогом цифровые компании, даже если у них нет физического представительства СБЕРБАНК РОССИИ неделя 26 марта – 1 апреля 2018 г. © Центр макроэкономических исследований Сбербанка России 4 Китай  Проблема «плохих долгов» серьезнее, чем показывают официальные данные Мы неоднократно писали о том, что одним из ключевых рисков для китайской экономики является проблема чрезвычайной закредитованности рынка. В конце 2013 года МВФ провел стресс - тестирование 33 банков, на долю которых приходится 31% банковской системы Китая, который показал, что недостаток капитала в «сильно неблагоприятном сценарии» может достигнуть $240 млрд (2,1% ВВП). Борьба с закредитованностью экономи ки, выраженная в ограничении доступа бизнеса к кредитам, безусловно приведет к росту нагрузки на банковский сектор и росту «плохих» долгов ( NPL ). В марте Институт Паульсона (Университет Чикаго) опубликовал большой репорт, посвященный так называемой «очистк е» (« Cleanup ») банковского сектора и проблеме плохих долгов. В конце 1990 - х и начале 2000 - х показатель NPL достигал 21%, и Народный банк Китая был вынужден проводить докапитализацию крупнейших банков для покрытия плохих долгов. Резкое снижение доли NPL в 2004 - 09гг было вызвано исключительно ускорением кредитования с 11% в 2004г до 31% в 2009г. За счет упрощени я доступа бизнеса и населения к кредитам Китай сглаживал негативный эффект от замедления США и еврозоны, вызванного мировым финансовым кризисом. Сейчас официальные данные говорят о менее чем 2% NPL у коммерческих банков, что вызывает серьезные сомнения. Ка к показывает Институт Паульсона, добавление « special mention loans » (так Комиссия по регулированию банковской деятельности называет долги, которые в ближайшее время могут перейти в категорию NPL ) увеличивает общий показатель до 1 - 6% ( NPL +). Вероятно, в этой категории скрывается и часть актуальных плохих долгов. Показательна также разбивка плохих долгов по регионам Китая. Наибольшая доля NPL наблюдается в Северо - Восточных провинциях, где сконцентрирована база тяжелой промышленности и основные угледобывающие и углеперерабатывающие мощности. Текущая программа по сокращению мощностей в сталелитейной и угледобывающей промышленностях приведет к ро сту NPL в этих регионах. Однако не только указанные сектора находятся в зоне риска. Борьба с закредитованностью бизнеса приведет к снижению доступности кредита в целом по всей экономике, что повлечет за собой дальнейший рост плохих долгов. Борьба с закредитованностью экономики приведет к росту плохих долгов Китай искусственно занижает NPL Уровень NPL особенно высок на Северо - Востоке Источник : Комиссия по регулированию банковской деятельности Источник : Институт Паульсона Китай может искусственно занижать показатель плохих долгов Наиболее высокий уровень NPL наблюдается на Северо - Востоке СБЕРБАНК РОССИИ неделя 26 марта – 1 апреля 2018 г. © Центр макроэкономических исследований Сбербанка России 5 Турция  ВВП по и тогам 2013 года прибавил 3,0% против 3,2% годом ранее…  …но значительные риски сохраняются  Количество иностранных туристов продолжает уверенно расти ВВП Турции в 2013 году увеличился на 3,0% против 3,2% годом ранее. По итогам 0кв экономика выросла на 3,3%гг. В квартальном выражении с сезонной и календарной корректировкой рост также ускорился с 1,3% до 1,4%. Ускорение турецкой экономики в годовом выраже нии было ожидаемым. Турция пострадала от неудавшегося путча июля 2012 года и последовавшими за этим чистками. В результате, второе полугодие 2012 года было крайне слабым, и эффект низкой базы стал значимым фактором сильного роста в 2013 году. Тем не менее, значительное ускорение в квартальном выражении стало неожиданностью. Более того опережающие индикаторы сигнализируют о сохранении устойчивого роста в 1кв 2014 года. Если Турции удастся сохранить такие темпы, то среднегодовой рост составит 1,1 - 2% (официаль ная цель президента Эрдогана на 2014 год). Однако мы считаем такое ускорение временным. Уже во 2П начнётся постепенное охлаждение из - за эффекта высокой базы и замедления кредитования, вызванного ростом ставок. В итоге мы ожидаем рост турецкой экономики на уровне 0,1 - 1% в 2014 году. Основным драйвером остаётся частное потребление ǣ 2пп в 0кв 2013 года. Вклад госрасходов – 1,2пп, инвестиции в основной капитал – 2,4пп. Сдерживающее влияние оказал чистый экспортǣ - 3,1пп. Он снизился за счёт роста импорта (+22,3%гг), вызванного усилением потребления и увеличением цен на энергоресурсы. Все отрасли турецкой экономики также показали рост в 0кв 2013 года. Сельское хозяйство прибавило 2%, промышленность – 4,4%, строительство – 1,4%, и сфера услуг – 9%. Риски для турецкой экономики остаются высокими. Во - первых, большой дефицит СТО (1,4%ВВП в январе 2014г) делает турецкую лиру уязвимой к внешним шокам. В марте лира впервые в истории пробила значение 0 лир/$. Во - вторых, ЦБРТ не может справиться с высокой инфляцией, которая остаётся выше 10%. Многие аналитики опасаются перегрева экономики и реализации спирали обесценения валюты и ускорения инфляции. Чтобы ВВП Турции в 2017 году прибавил 7,4%... Экономика продолжает уверенно расти за счёт частного потребления Турпоток восстанавливается после падения в 2012 году Источник : Datastream Источник : Туркстат -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 2015 2016 2017 Частное потребление Госпотребление Инвестиции Чистый экспорт ВВП 0 1 2 3 4 5 6 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 … но риски для турецкой экономики остаются высокими СБЕРБАНК РОССИИ неделя 26 марта – 1 апреля 2018 г. © Центр макроэкономических исследований Сбербанка России 6 успокоить рынок ЦБРТ необходимо ужесточить ДКП на заседании 21 апреля. Если этого не произойдёт, то нас ждут новые «рекорды» турецкой валюты. Однако повысить ставки будет тяжело из - за давления правительства и президента Эрдогана. Турецкие власти не сильно обеспокоены ослаблением лиры. Советник президента Эрдогана по экономическим вопросам, отмечает, что осл абление лиры делает турецкие товары более конкурентоспособными на мировой арене. В - третьих, конфликт на территории Сирии может перейти в острую фазу, что отпугнёт иностранных инвесторов и вызовет очередное ослабление лиры. Количество иностранных туристов в Турции продолжает уверенно расти. В феврале 2014 года их число увеличилось на 31,2%гг после 34,1%гг месяцем ранее. Во многом рост связан с эффектом низкой базы, который ослабнет уже апреле. Мы ожидаем, что турпоток по итогам 2014 года достигнет значений 2011 года, т.е. увеличится на 11 - 12%. Количество иностранных турист ов продолжает уверенно расти СБЕРБАНК РОССИИ неделя 26 марта – 1 апреля 2018 г. © Центр макроэкономических исследований Сбербанка России 7 Россия  США обогнали Россию по добыче нефти  Россияне стали активнее использовать платежные карты Соглашения ОПЕК+ позволили США обогнать Россию по добыче нефти. Ограничение добычи основных производителей, кроме США, привели к росту цен на нефть с $11 в январе 2013 до $24 за баррель марки Brent к марту 2014 года. Рост цен спровоцировал увеличение объе мов добычи в США. В течение прошлого года добыча сырой нефти (здесь и далее без газового конденсата) увеличилась на 1,2 млн до 10 млн баррелей в день. Более того, согласно еженедельным обзорам EIA , в марте уровень добычи превысил 10,0 мбд. Тогда как в России, в рамках соглашений, добыча находится ниже этой отметки с ф евраля прошлого года. Россияне стали активнее использовать платежные карты. За последний год количество безналичных операций выросло на 03% до 20 млрд, а объем – на 12% до 31 трлн рублей. При этом снизилась доля наличных средств в обращении с 11,2%ВВП (2010 год) до 10,0%ВВП (20 13 год). Согласно исследованию БМР , за период с 2003 по 2012 год только в России и Швеции наблюдалось сокращение наличных денег при увеличении объема безналичных операций. В остальных странах пр одолжался рост наличности. Несмотря на это, Россия находится только в начале пути. По количеству платежей по карте на человека мы еще не достигли уровня США, Великобритании, Канады. Однако смогли перегнать Италию и Германию (см. график). Во многом это связ ано с быстрым развитием инфраструктуры, возможностью электронной оплаты коммунальных услуг, штрафов и налогов. Кроме того, с 2010 года вступил в силу закон, обязывающий ритейлеров с оборотом более 20 млн рублей устанавливать платежные терминалы (с 2013 год а – более 00 млн рублей). Так, количество PoS - терминалов в России в 2012 году составило 12 на одну тысячу человек при уровне 11 в развивающихся странах. Тем не менее, это значительно ниже, чем в развитых странах (23 PoS - терминалов). Одновременно, начиная с 2014 года, сокращается количество банкоматов на тысячу человек (с 1,2 до 1,0 в 2012г). Однако это все еще выше общемирового уровня (0,2 в 2012г). При этом объем операций по снятию наличности достиг 29,2%ВВП, оказавшись выше среднего показателя по остальны м странам (20%ВВП). Количество платежей по карте на человека Соглашения ОПЕК+ позволили США обогнать Россию по добыче нефти Источник : BIS Источник : Joint Organisations Data Initiative , EIA США обогнал и Россию по добыче нефти Россияне стали активнее использовать платежные карты СБЕРБАНК РОССИИ неделя 26 марта – 1 апреля 2018 г. © Центр макроэкономических исследований Сбербанка России 8 Казахстан  Кредитный портфель банков растет благодаря сегменту физических лиц  Депозиты сокращаются, ожидаем переход к росту в ближайшие месяцы Статистика банковской системы за февраль не преподнесла значительных сюрпризов. Рост кредитного портфеля банков составил 1,2%гг, после 0,2%гг месяцем ранее. Как и в предыдущие месяцы, быстрый рост кредитной активности в розничном сегменте (13,2%гг) компенсировался сокращением в корпоративном ( - 4, 1%гг). Кредитование населения поддерживается постепенным восстановлением потребления, а кредитование юридических находится под давлением неудовлетворительного финансового состояния заёмщиков и все ещё высоких ставок по кредитам. В этом году мы ожидаем пере запуска кредитования юридических лиц. Факторами восстановления должны стать рост экономики, снижение ставок и улучшение экономических ожиданий. Доля просроченной задолженности увеличилась в феврале на 0,3пп до 9,2%. Рост произошел из - за сегмента юридических лиц, NPL в котором вырос с 4,1% до 9,2%. Доля просроченной задолженности розничного портфеля не измениласьǣ 4,1%. Депозитный портфель банков сократился в феврале на 0,3%гг или 1,3%мм ( - 1,3%гг или – 2,2%мм в январе). Уменьшение депозитной базы банков продолжается уже 1 месяцев подряд, что мы объясняем сразу рядом причин. Во - первых, вместе со снижением базовой ставки сн ижаются ставки и на депозитном рынке, уменьшая привлекательность вкладов. За последний год доходность по депозитам физических лиц снизилась на 2пп до 10,3% годовых, юридических лиц – на 3пп до 3,0% годовых. Во - вторых, реальные зарплаты на протяжении практи чески всего 2013г сокращались, а розничная торговля, напротив, быстро росла (2,3%гг по итогам года). Скорее всего, в условиях падения доходов население направляло часть сбережений на потребление. Однако уже в январе зарплаты начали расти, а по итогам февра ля рост ускорился до 2,9%гг. Другими словами, действие этого фактора слабеет. Мы ожидаем возвращения депозитного портфеля банков в зону роста уже в ближайшие месяцы. Розничное кредитование быстро растет, корпоративное все еще в минусе Доля просроченной задолженности увеличилась до 9,2% Источник : НБРК, ЦМИ Источник : НБРК, ЦМИ Кредитный портфель вырос в феврале на 1,6%гг Доля просроченной задолженности составила 9,2% Депозиты сократились на 0,7%гг или 1,3%мм СБЕРБАНК РОССИИ неделя 26 марта – 1 апреля 2018 г. © Центр макроэкономических исследований Сбербанка России 9 КЛЮЧЕВЫЕ ЭКОНОМИЧЕСК ИЕ СОБЫТИЯ СЛЕДУЮЩЕЙ НЕДЕЛИ 2 – 4 апреля – PMI (март) США 1 апреля – торговый баланс (февраль) 2 апреля – безработица(март) Еврозона 0 апреля – инфляция, предв. (март) 0 апреля – безработица (февраль) 1 апреля – розница( февраль ) Япония 2 апреля – расходы домохозяйств(февраль ) Турция 3 апреля – инфляция (март) Россия 3 апреля – ВВП (0кв) 2 апреля – инфляция (март) Казахстан 3 апреля – инфляция (март) СБЕРБАНК РОССИИ неделя 22 марта – 1 апреля 2014 г. © Центр макроэкономических исследований Сбербанка России 10 Выпуск подготовили Николай Фролов США [email protected] Василий Носов Китай, Япония [email protected] Кирилл Маврин СНГ KPMavrin @ sberbank . ru Данир Зулькарнаев Россия [email protected] Юлия Матвеевская Финансовые и товарные рынки [email protected] Дмитрий Рудченко Турция DVRudchenk[email protected] София Ульянова Еврозона [email protected] Мария Прислонова Россия [email protected] Данила Карпов Россия, с татистика, редактура Karpov . D . Yu @ sberbank . ru По всем возникающим вопросам можно обратиться по телефону ЦМИ 4(091)221 - 56 - 00 или по электронной почте ответственным за разделы обзора. Стандартная оговорка об ограничении ответственности, в обязательном порядке прилагаемая ко всем аналитическим продуктам. Отказ от ответственности Данные, приведенные в настоящем документе, не являются рекомендацией о вложении денег. Информация предоставлена исключительно в ознакомительных целях. Любая информация, представленная в настоящем документе, носит ознакомительный характер и не является предложением, просьбой, требованием или рекомендацией к покупке, продаже, или предоставлению (прямому или косвенному) ценных бумаг или их производны х. Продажа или покупка ценных бумаг не может осуществляться на основании информации, изложенной в настоящем документе, и указанных в нем цен. Информация, изложенная в настоящем документе, не может быть использована в основе какого - либо юридически связывающ его обязательства или соглашения, включая, но не ограничиваясь обязательством по обновлению данной информации. Она не может воспроизводиться, распространяться или издаваться любым информируемым лицом в целях какого - либо предложения, мотива, требования или рекомендации к подписке, покупке или продаже любых ценных бумаг или их производных. Будет считаться, что каждый, получивший информацию, провел свое собственное исследование и дал свою собственную оценку перспектив инвестиций в инс т рументы, упомянутые в нас тоящем документе. Сбербанк России не берет на себя никакой ответственности за любые прямые или косвенные убытки, затраты или ущерб, понесенные в связи с использованием информации, изложенной в настоящем документе, включая представленные данные. Информация также не может быть рассмотрена в качестве рекомендации по определенной инвестиционной политике или в качестве любой другой рекомендации. Информация не может рассматриваться как обязательство, гарантия, требование, обещание, оферта, рекомендации, консульта ции и т.д. Банк не должен нести ответственность за последствия, возникшие у третьих лиц при использовании информации, изложенной в настоящем документе. Банк в праве в любое время и без уведомления изменять информацию, изложенную в настоящем документе Треть и лица (инвесторы, акционеры и пр.) должны самостоятельно оценить экономические риски и выгоды от сделки (услуги), налоговые, юридические, бухгалтерские последствия, свою готовность и возможность принять такие риски Банк не дает гарантии точности, полноты, адекватности воспроизведения информации третьими лицами и отказывается от ответственности за ошибки и упущения, допущенные ими при воспроизведении такой информации Информация, изложенная в настоящем документе, не может быть интерпретирована как предложени е / оферта или как рекомендация / консультация по инвестиционным , юридическим, налоговым, банковским и другим вопросам. В случае возникновения потребности в получении подобных консультаций следует обратиться к специалистам.

Приложенные файлы

  • pdf 39373464
    Размер файла: 880 kB Загрузок: 0

Добавить комментарий